Copom corta Selic de 5% para 4,5% ao ano

Nesta última reunião de política monetária de 2019, os dirigentes do BC concretizaram, por unanimidade, o que haviam sinalizado na decisão anterior – quando disseram que, mantida “a consolidação do cenário benigno para a inflação”, a taxa poderia passar por mais “um ajuste adicional, de igual magnitude” aos que vinham sendo praticados.

Desde julho, o BC vem cortando a Selic em meio ponto percentual reunião a reunião, totalizando no encontro desta noite a sua quarta tesourada igual e consecutiva. De lá para cá, os juros básicos caíram da altura dos 6,5% ao ano, onde estavam parados desde março de 2018.

A Selic vinha testando mínimas históricas desde o fim de 2017, quando chegou aos 7% ao ano. Até então, o menor patamar desde o início do regime de metas de inflação, adotado desde 1999, era o de outubro de 2012 e abril de 2013, quando os juros ficaram parados nos 7,25% ao ano.

Todo esse longo período de cortes, ainda que com interrupções, vem acontecendo na esteira da fraqueza da economia brasileira, refletida em baixos níveis de consumo e, consequentemente, a inflação – ou seja, a variação média dos preços.

Neste ano, o BC se comprometeu a entregar a inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo, o famoso IPCA, entre 2,75% a 5,75% ao ano, sendo o centro dessa meta os 4,25% ao ano. O IPCA mais recente acusa inflação em 12 meses, medida em novembro, de 3,27%.

A Selic é o instrumento usado pelo BC para controlar a inflação. Quando ela está além da desejada, os juros básicos são puxados para cima – o que encarece o custo de empréstimos e financiamentos, pressionando a cair o consumo e, como reflexo, a variação média dos preços.

Já se o IPCA está abaixo da meta estabelecida, como agora, há espaço para a Selic ser puxada para baixo – o que, por sua vez, empurra o consumo e a inflação para o alto.

A atualização do cenário básico do Copom pode ser descrita com as seguintes observações:

Dados de atividade econômica a partir do segundo trimestre indicam que o processo de recuperação da economia brasileira ganhou tração, em relação ao observado até o primeiro trimestre de 2019. O cenário do Copom supõe que essa recuperação seguirá em ritmo gradual;

No cenário externo, a provisão de estímulos monetários nas principais economias, em contexto de desaceleração econômica e de inflação abaixo das metas, tem sido capaz de produzir ambiente relativamente favorável para economias emergentes;

O Comitê avalia que diversas medidas de inflação subjacente encontram-se em níveis confortáveis, inclusive os componentes mais sensíveis ao ciclo econômico e à política monetária;

As expectativas de inflação para 2019, 2020, 2021 e 2022 apuradas pela pesquisa Focus encontram-se em torno de 3,8%, 3,6%, 3,75% e 3,5%, respectivamente;

No cenário com trajetórias para as taxas de juros e câmbio extraídas da pesquisa Focus, as projeções do Copom situam-se em torno de 4,0% para 2019, 3,5% para 2020 e 3,4% para 2021. Esse cenário supõe trajetória de juros que encerra 2019 em 4,50% a.a., reduz-se para 4,25% no início de 2020, encerra o ano em 4,50% e se eleva até 6,25% a.a. em 2021. Também supõe trajetória para a taxa de câmbio que termina 2019 em R$4,15/US$, 2020 em R$4,10/US$ e 2021 em R$4,00/US$; e

No cenário híbrido com taxa de câmbio constante a R$4,20/US$* e trajetória de juros da pesquisa Focus, projeta-se inflação em torno de 4,0% para 2019, 3,7% para 2020 e 3,7% para 2021.

O Comitê ressalta que, em seu cenário básico para a inflação, permanecem fatores de risco em ambas as direções. Por um lado, (i) o nível de ociosidade elevado pode continuar produzindo trajetória prospectiva abaixo do esperado. Por outro lado, (ii) o atual grau de estímulo monetário, que atua com defasagens sobre a economia, em um contexto de transformações na intermediação financeira, aumenta a incerteza sobre os canais de transmissão e pode elevar a trajetória da inflação no horizonte relevante para a política monetária. O risco (ii) se intensifica no caso de (iii) deterioração do cenário externo para economias emergentes ou (iv) eventual frustração em relação à continuidade das reformas e à perseverança nos ajustes necessários na economia brasileira.

Considerando o cenário básico, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o Copom decidiu, por unanimidade, pela redução da taxa básica de juros para 4,50% a.a. O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário básico e balanço de riscos para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante para a condução da política monetária, que inclui o ano-calendário de 2020 e, em grau menor, o de 2021.

O Copom reitera que a conjuntura econômica prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com taxas de juros abaixo da taxa estrutural.

O Copom avalia que o processo de reformas e ajustes necessários na economia brasileira tem avançado, mas enfatiza que perseverar nesse processo é essencial para permitir a consolidação da queda da taxa de juros estrutural e para a recuperação sustentável da economia. O Comitê ressalta ainda que a percepção de continuidade da agenda de reformas afeta as expectativas e projeções macroeconômicas correntes.

O Copom entende que o atual estágio do ciclo econômico recomenda cautela na condução da política monetária. O Comitê enfatiza que seus próximos passos continuarão dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação.

Votaram por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Roberto Oliveira Campos Neto (Presidente), Bruno Serra Fernandes, Carolina de Assis Barros, Fábio Kanczuk, Fernanda Feitosa Nechio, João Manoel Pinho de Mello, Maurício Costa de Moura, Otávio Ribeiro Damaso e Paulo Sérgio Neves de Souza.